业绩符合预期

　　潍柴动力发布三季报：前三季度实现归属于上市公司股东的净利润44.5亿元，同比增长64.3%.符合之前公司业绩预告。

　　发展趋势并表KION带来营收高增长，毛利率和费用率双升：公司3Q营业收入220.3亿元，同比增长77.5%，相对去年同期的34.8%提高了42.7个百分点，主要受到将凯傲三季度营业收入并入的影响；

　　三季度净利润6.8亿元，同比增长9.8%，扣非净利润7.6亿元，同比增长35.6%.并表KION之后，三季度单季度公司毛利率和费用率呈现双提升：三季度毛利率为21.7%，相对去年同期的19.9%提升了1.8个百分点；而三项费用率为15.3%，相对去年同期的13.4%提升了1.9个百分点。

　　三季度本部业务受重卡销量下滑影响较大：受需求疲弱的影响，3季度重卡销量下滑6.9%；潍柴母公司业务也受到影响，毛利率下滑明显，Q3潍柴动力母公司净利润仅为5.2亿元，同比下滑23.2%.尽管销量下滑，但受益国四发动机占比提升带来产品售价均价上升等影响，收入同比小幅正增长1.6%.

　　林德液压国产化有望取得突破，国企改革值得期待：潍柴动力是制造业企业*先开始转型的企业，目前正在从重卡行业延伸至高端液压领域，并进入商用车整车领域；积极推进林德液压的国产化并打造“液压黄金产业链”。尽管企业转型不是一蹴而就，但潍柴在产业上的布局有望成为高端中国制造业转型的希望。目前随着山东省国企改革的推进，潍柴有望成为首批改革的企业之一，国企改革有望为潍柴动力注入新的转型动力。

　　盈利预测调整

　　暂时维持公司2014/15年净利润55.2/45.4亿元的预测。

　　估值与建议

　　受制于明年宏观经济，重卡行业销量难以乐观；公司在液压领域和整车领域的转型仍在推进；未来可能受益于国企改革，将推进公司转型。维持公司推荐评级和A股目标价27元，相当于2014年10倍P/E，维持港股目标价38港元。

　　风险

　　重卡销量4季度出现大幅下滑。